LA BCE TAGLIA ANCORA I TASSI DI 25 PUNTI BASE

Prosegue la politica di allentamento della politica monetaria della BCE, dopo i tagli decisi nelle riunioni del 12 settembre 2024, del 17 ottobre 2024 e del 12 dicembre 2024.

Come nelle attese degli analisti, l’istituto centrale ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base; in particolare, il tasso sui depositi (il tasso mediante il quale orienta la politica monetaria) è stato ridotto dal 3% al 2,75%.

Nel corso della conferenza stampa a commento delle decisioni di politica monetaria, la presidente della BCE, Christine Lagrade, ha precisato che la decisione di tagliare i tassi di interesse di 25 punti base è stata presa all’unanimità, aggiungendo che non è stata presa in considerazione la possibilità di una sforbiciata di 50 punti base. La numero uno della BCE ha ribadito che l’istituto non è vincolato a un particolare percorso dei tassi.

Le decisioni della BCE nella riunione del 30 gennaio 2025

Il Consiglio direttivo ha deciso di tagliare di 25 punti base i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Pertanto, i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali, sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la banca centrale sono stati ridotti rispettivamente al 2,9% (dal 3,15%), al 3,15% (dal 3,4%) e al 2,75% (dal 3%). e modifiche entreranno in vigore il 5 febbraio.

L’istituto ha segnalato che la decisione di ridurre il tasso sui depositi presso la banca centrale (tasso mediante il quale il Consiglio direttivo orienta la politica monetaria) scaturisce dalla valutazione aggiornata delle prospettive di inflazione, della dinamica dell’inflazione di fondo e dell’intensità della trasmissione della politica monetaria.

I vertici della banca centrale evidenziano che il processo disinflazionistico è ben avviato, aggiungendo che l’inflazione ha continuato a evolvere sostanzialmente in linea con le proiezioni e dovrebbe tornare all’obiettivo del Consiglio direttivo del 2% a medio termine nel corso dell’anno. “L’inflazione interna resta elevata, principalmente perché salari e prezzi in determinati settori si stanno ancora adeguando al passato incremento dell’inflazione con considerevole ritardo”, ha precisato il consiglio direttivo.

Il Consiglio direttivo resta determinato ad assicurare che l’inflazione si stabilizzi durevolmente sul suo obiettivo del 2% a medio termine. Per definire l’orientamento di politica monetaria adeguato il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio guidato dai dati in base al quale le decisioni vengono definite di volta in volta a ogni riunione. In particolare, le decisioni sui tassi di interesse saranno basate sulla sua valutazione delle prospettive di inflazione, considerati i nuovi dati economici e finanziari, della dinamica dell’inflazione di fondo e dell’intensità della trasmissione della politica monetaria, senza vincolarsi a un particolare percorso dei tassi.

Il Consiglio direttivo ha evidenziato che il portafoglio del PAA (Programma di acquisto di attività) e del PEPP (pandemic emergency purchase programme) si stanno riducendo a un ritmo misurato e prevedibile, dato che l’Eurosistema non reinveste più il capitale rimborsato sui titoli in scadenza.

Infine, il Consiglio direttivo ha confermato di essere pronto ad adeguare tutti gli strumenti a disposizione nell’ambito del proprio mandato per assicurare che l’inflazione si stabilizzi durevolmente sull’obiettivo del 2% a medio termine e per preservare l’ordinata trasmissione della politica monetaria. Lo strumento di protezione del meccanismo di trasmissione della politica monetaria può essere utilizzato per contrastare ingiustificate, disordinate dinamiche di mercato che mettano seriamente a repentaglio la trasmissione della politica monetaria in tutti i paesi dell’area dell’euro, consentendo al Consiglio direttivo di assolvere con più efficacia il mandato di preservare la stabilità dei prezzi.

Le reazioni degli analisti alle indicazioni della BCE

David Zahn – Head of European Fixed Income di Franklin Templeton – ipotizza che la BCE possa tagliare i tassi di interesse all’1,5% entro la fine del 2025:

La Banca centrale europea ha ridotto il tasso di deposito di 25 punti base al 2,75%, come previsto. A nostro avviso, prevediamo che i tassi si ridurranno all’1,5% entro la fine del 2025.

Gli analisti prevedono ulteriori tagli, che potrebbero portare il tasso al 2% entro la fine del 2025. L’economia stagnante dell’euro, con una crescita del PIL dello 0,0% nel quarto trimestre 2024, suggerisce la necessità di ulteriori allentamenti monetari. Sebbene l’inflazione rimanga una preoccupazione, il rallentamento economico è destinato a prendere il sopravvento. Le previsioni di marzo saranno cruciali per confermare la traiettoria di ulteriori tagli dei tassi da parte della BCE nel corso del 2025. Una BCE più accomodante dovrebbe sostenere le obbligazioni europee, in particolare il segmento a breve termine del mercato.

Secondo Nicolas Forest – CIO di Candriam – la BCE arriverà a un tasso finale del 2%:

La BCE rimane ancorata al suo approccio dipendente dai dati, che va da riunione a riunione, senza dare ulteriori indicazioni su ulteriori tagli e senza modificare il suo orientamento politico.

L’incertezza è troppo alta perché la banca centrale possa prendere posizione sul percorso dei tassi in luce di potenziali dazi di Trump. I dazi statunitensi e le eventuali successive ritorsioni peserebbero sulla crescita europea e costituirebbero un rischio per il processo di disinflazione. La Bank of Canada ha la stessa preoccupazione: ieri ha tagliato i tassi d’interesse, ma non ha dato indicazioni sul percorso dei tassi in quanto l’impatto dei dazi statunitensi sulle prospettive economiche del Paese è incerto.

La prossima riunione della BCE a marzo dovrebbe essere più importante e saranno disponibili più dati, comprese le proiezioni trimestrali.

Con il costo del credito ancora elevato e le deboli prospettive per l’economia europea, prevediamo ancora tre tagli dei tassi da parte della Bce quest’anno, con un tasso finale del 2%, in linea con i prezzi di mercato. Riteniamo che la BCE debba continuare a concentrarsi sulla crescita piuttosto che sul rischio residuo di inflazione, al contrario della Fed.

Martina Daga – Macro Economist di AcomeA SGR – ha messo l’accento sul fatto che la BCE continui a non fornire una chiara forward guidance:

La Bce continua a non fornire una chiara forward guidance. Lagarde riconosce l’alto livello di incertezza del quadro macroeconomico, senza fare alcun pre-commitment sulle prossime mosse di politica monetaria, ma rimanendo data dependent. Le prossime decisioni rimangono guidate dall’outlook di inflazione, dalle misure di inflazione core e dall’efficacia del meccanismo di trasmissione della politica monetaria. Nonostante questo, si può affermare che ci sia consenso nel Governing Council sul fatto che la politica monetaria sia ancora restrittiva e questo, insieme alla maggiore fiducia espressa sul raggiungimento del target di inflazione, punta alla necessità di ulteriori tagli ai tassi di riferimento.

Ma perché mantenere un atteggiamento restrittivo se c’è sicurezza sul raggiungimento del target di inflazione? Il Governing Council sembra piuttosto restio sulla possibilità di accelerare il ciclo e non si è nemmeno discusso di passare a tagli da 50 punti base. Allo stesso tempo Lagarde ritiene che sia ancora presto per iniziare a discutere su quale sia il livello del tasso neutrale. Tuttavia, un’indicazione verrà offerta dall’analisi dello Staff della Bce che il 16 febbraio pubblicherà una revisione delle stime del range del tasso neutrale.

Antonio Cesarano – Chief Global Strategist di Intermonte – ipotizza altri tagli, anche se il punto di arrivo è incerto:

La riunione di oggi della BCE ha avuto un carattere sostanzialmente interlocutorio, con il direttivo che ha optato per un taglio dei tassi d’interesse da 25 punti base. Nel corso della conferenza stampa post-riunione, Christine Lagarde ha ribadito che, nonostante il quarto trimestre del 2024 si sia chiuso sottotono, lo scenario rimane all’insegna di un recupero della crescita, seppur con qualche rischio al ribasso. Nel breve termine l’inflazione dovrebbe mantenersi sui livelli attuali, per poi riprendere la traiettoria verso l’obiettivo del 2%.

La direzione è chiara ed è quella di un taglio dei tassi, ma il punto di arrivo è ancora incerto. A questo proposito, Lagarde ha preannunciato che il 7 febbraio sarà pubblicato un report sul tasso neutrale, che, in base alle ultime indicazioni, dovrebbe attestarsi in un range tra l’1,75% e il 2,25%.

Sul fronte criptovalute, Lagarde ha affermato che l’Eurosistema, cioè il sistema di banche centrali dell’area dell’euro responsabile dell’attuazione della politica monetaria unica, non considera il bitcoin tra le valute di riserva, prediligendo asset più liquidi e sicuri.

In sintesi, gli operatori hanno mantenuto inalterate le attese di altri tre tagli da 25 punti base l’uno entro la fine del 2025, oltre a quello già effettuato oggi, con l’obiettivo di riportare il tasso sui depositi al 2%. Al momento questo appare uno scenario condivisibile, con il principale rischio rappresentato da un eventuale rigurgito inflattivo come conseguenza dell’inasprimento delle politiche tariffarie di Trump. Da notare come, malgrado il differenziale dei tassi oggi si sia allargato, ritornando intorno ai 200 pb sul comparto a due anni, l’euro si sia apprezzato, riflettendo probabilmente la reazione alle parole di Lagarde, che vedono i tagli dei tassi come la strada che porta al recupero della crescita e alla riduzione dei differenziali di crescita tra Europa e Stati Uniti.